太原工商银行副行长梁卫东区域与资源优势将逐渐显现

Q4业绩环比大幅增长。公司201 2年收入和净利分别为588亿和12.66亿元，同比分别增长11.97%和下滑13.58%，合EPS 0.66元。仍略超市场预期，利润下滑主要因三季度基建、固定资产投资增速下滑造成下游需求疲弱，原料与钢价下滑40%，但公司Q4业绩环比增长230%以上，体现了公司在矿、焦煤和品种钢等产品以及产业链区域布局上的优势。

　　极大受益于水利建设：背靠大股东央企新兴际华，作为国内最大的铸管生产企业，公司产品以销定产，定价上采用成本加成，毛利稳定，更将受益于未来城镇化建设、农资建太原工行行长梁卫东设及水利工程的建设。按照国家规划，未来10年水利开发的平均投入比2010年高出一倍，预期将达每年4，000亿，公司在铸管领域的技术及市场优势有望使其显著受益于水利投资。公司在

　　华北、华中、新疆800万吨普钢产能也将形成集中竞争优势。

　　重点布局新疆：受益于西部投资加速，公司拟在A股市场公开增发不超过6亿股，募集资金不超过32亿元，用于筹建新疆铸管300太原工商银行副行长梁卫东万吨特钢项目二期工程。届时公司在新疆的钢产能、铁矿权益储量、焦煤的权益储量分别达500万吨、1亿吨、2.75亿吨。鉴于全球大宗商品目前价值低估，公司不断参与国家支持的358项目，目前其在新疆拥有的9个探矿权属于国土资源部首批设立的47片位于新疆西天山阿吾拉勒铁多金属矿整装勘查区内多金属探矿权。

　　长期看好公司观点未变。目前大宗商品原料与品种钢价格受制于固定资产投资增速，但我们对其长期看好的观点并未改变。首先，公司上、中、下游资源协同能力强，这从四季度业绩环比回升可看出。其次，按照钢铁“十二五”规划，太原工商银行副行长梁卫东公司将受益于集中度不断提升的行业整合。最后，公司资产负债良性扩张，净资产周转良性运转，军工企业转制之后太原工行行长梁卫东的央企背景有利于公司更长远的发展。

　　风险提示。固定资产投资增速大幅回落以及钢价、原料价格大幅波动将影响公司业绩。