誉衡药业：业绩增长引擎打开成长空间

誉衡药业公司主要从事药品生产和药品代理销售业务。主要自产产品为鹿瓜多肽注射液和注射用盐酸吉西他滨,分别应用于治疗骨科和肿瘤疾病,是公司利润的主要来源,未来将充分分享细分行业容量增长的产业红利。
　　营销优势释放成长潜能
　　誉衡药业产品鹿瓜多肽注射液具备三大优势:一是鹿瓜多肽注射液特有的甜瓜籽成分,具有镇痛消炎的疗效;二是鹿瓜多肽注射液于2007年取得国家发改委单独定价权,价格调整空间更加灵活。三是独断性。目前,我国生产鹿瓜多肽注射液的药厂仅有3家,公司市场占有率超过69%。
　　近年来,随着人口老龄化的加速,我国骨折愈合用药的需求逐年上升。骨折愈合注射剂市场由2004年的2.50亿元上升至2008年的12.15亿元,年增长率超过25%。该产品所面临的市场空间极其广阔,公司面临着持续高成长的潜能。
　　誉衡药业独特的营销模式则释放了公司的业绩成长潜能。公司拥有完善的销售系统和市场支持体系,营销中心设在北京,在全国建立了30多个销售网络,销售专员196人,产品已覆盖到全国5000多家医院。公司通过推动“电话营销(T)+驻地招商(R)+会议营销(P)”TRP营销模式,构建“产品、客户、销售团队”为中心的核心营销力。同时,公司结合地区的具体情况,制定了“精耕细作”、“一地一品一策”的营销方式,将地面销售队伍、电话营销和学术推广三种不同的销售策略相结合。
　　誉衡药业主营业务收入与净利润出现了持续高成长的态势,2007~2009年,公司销售收入分别为1.64亿元、2.76亿元、4.30亿元,净利润分别为7476万元、1.06亿元、1.30亿元。
　　业绩增长引擎强劲
　　誉衡药业还拥有强劲的业绩增长引擎。一是现有产品有进一步增长的动能。鹿瓜多肽注射液未来的市场占有率仍有进一步提升的可能性。目前该产品的主要销售市场为二级医院,二级及三级医院覆盖率为83%,但在部分三级医院和12057家一级医院中,鹿瓜多肽注射液还存在大量的市场空白,拥有巨大的市场增长空间。公司另一主导产品的注射用盐酸吉西他滨属于抗代谢肿瘤药,被广泛应用于治疗胰腺癌和非小细胞肺癌。随着公司原料药专利制约在2010年的解除,公司可以大力推动吉西他滨销售,该产品有望成为公司新的利润增长点。
　　二是储备产品丰富,有可能诞生大品种。誉衡药业一贯重视对研发的投入,于2002、2008年两次被认定为“高新技术企业”,被国家科技部认定为“国家火炬计划新医药产业基地首批骨干企业”。报告期公司科研经费占营业收入的比重均在3.5%以上,远高于同行业平均水平,公司现已经取得40个药品注册批件。
　　誉衡药业也是国内惟一一家在重大新药创制中拥有两个1类中药注射剂的企业,目前多个产品具备产业化的乐观前景。目前行业分析师关注的储备产品主要有3个,其中头孢米诺已经获生产批文,预计2010年上市,公司承接日本明治生产工艺和商标授权,享受原研药单独定价,预计收入会快速过亿。而银杏内酯B注射液单体纯度达到97%,目前处于三期临床总结阶段,预计未来可能成为上亿产品。注射用秦龙苦素从秦艽中提取的94%纯度单体产品,能有效治疗肝病中的胆黄、转氨酶升高等症状,产品前景乐观。
　　三是产能拓展。誉衡药业主导产品销售势头喜人,但也带来了产能满负荷的压力。2009年鹿瓜多肽注射液实现销售2118万支,而现有产能只有1400万支,所以,扩张产能可以迅速抢占市场,获得新的增长空间。募资项目投产后,产能将扩大至4400万支,满足几年公司发展需求。预来鹿瓜多肽注射液未来数年内的增长率将在25%~30%之间,成为推动公司业绩成长的强劲引擎。募集资金项目还投资于注射用盐酸吉西他滨、注射用泮托拉唑钠等产品,行业分析师认为此次募资项目一旦建成投资,将进一步丰富公司产品结构,提高主营业务收入与利润水平,加强竞争优势,使公司抗风险的能力将得以进一步提高。据中信证券研究预计,2010年~2012年的营业务收入分别为6.56亿元、9.82亿元、14.06亿元,复合增长率超过40%,净利润分别为1.96亿元、3.02亿元、4.44亿元,每股收益分别为1.4元、2.15亿元、3.17亿元,复合增长率超过50%。