中投证券张晓东 中国期现套利的布道者

中投证券张晓东 中国期现套利的布道者

2010年我国推出股指期货一年多来，很多机构凭自己的人才优势和专业能力已经逐利于股期市场，而对大部分的一般投资者来讲，还是一种似懂非懂的状态，当然，就更不敢去介入了。那什么是期现套利呢？期现套利是指某种期货合约，当期货市场与现货市场在价格上出现差距，从而利用两个市场的价格差距，低买高卖而获利。理论上，期货价格是商品未来的价格，现货价格是商品目前的价格，按照经济学上的同一价格理论，两者间的差距，即“基差”（基差＝现货价格－期货价格）应该等于该商品的持有成本。一旦基差与持有成本偏离较大，就出现了期现套利的机会。其中，期货价格要高出现货价格，并且超过用于交割的各项成本，如运输成本、质检成本、仓储成本、开具发票所增加的成本等等。 期现套利主要包括正向买进期现套利和反向买进期现套利两种。简单举例来说。假设9月1日沪深300指数为3500点，而10月份到期的股指期货合约价格为3600点（被高估），那么套利者可以借款108万元（借款年利率为6%），在买入沪深300指数对应的一篮子股票（假设这些股票在套利期间不分红）的同时，以3600点的价格开仓卖出1张该股指期货合约（合约乘数为300元/点）。当该股指期货合约到期时，假设沪深300指数为3580点，则该套利者在股票市场可获利108万*（3580/3500）-108万=2.47万元，由于股指期货合约到期时是按交割结算价（交割结算价按现货指数依一定的规则得出）来结算的，其价格也近似于3580点，则卖空1张股指期货合约将盈利（3600-3580）*300=6000元。2个月期的借款利息为2*108万元*6%/12=1.08万元，这样该套利者通过期现套利交易可以获利2.47+0.6-1.08=1.99万元。





而说起期现套利就不得不说中投证券金融衍生品经理张晓东先生了。张晓东先生，毕业于美国哥伦比亚大学，金融工程学硕士，12年证券市场投资经验。现任中投证券金融衍生品部部门经理。张晓东先生曾就职于华尔街对冲基金，从事数量化分析工作，对金融衍生工具、套利策略和对冲交易都一套成熟的见解。2007年6月加盟中投证券后，抓住市场套利机会，创设国电认购权证2,300万份,占比15%,券商排名第一，为公司自营业务带来丰厚的利润。 2009年，他带领的金融工程团队成为国资委套利保值业务的咨询顾问，分析了几大央企巨额套期保值亏损合约，提供了合约估值报告,研究报告和监管建议。同年，还为中国东方航空公司在原油期货市场上的套期保值交易提供了合约估值，合约重组建议并代理东航与高盛、瑞银和美林进行了多轮重组谈判，为东航减少了上亿元的损失。张晓东先生对中国金融衍生品市场的独到见解和衍生品交易策略的研究，特别是在股指期货、权证、 ETF和可转债等方面的产品研发，为他赢得了很高的市场声誉，多项课题研究在中国证监会、证券业协会和交易所获奖。