恐龙智库：2011上市“阵亡”祭

恐龙智库：2011上市“阵亡”祭
　　编者按：上市，是很多中国企业的梦想和冲动，是十月怀胎的痛苦孕育，更是全面接受社会各方“透视”的艰辛长征。有人欢喜有人忧，2011年有很多企业逆势上市，更有不少企业倒在上市的路上，为探寻其中上市“阵亡”的原因，本报专访国内著名情报风险专业智囊机构——恐龙（KOLONG）智库的相关专家，希望能够为读者进行具体解析。
　　
　　华夏时报：有人欢喜有人忧。2011年，一共有 345家企业提出IPO申请，通过发审委审核的企业共265家，有72家上市“阵亡”，该如何总结这些“阵亡”企业呢？
　　恐龙智库：或许，每一家上市“阵亡”公司都来自不同行业、不同区域，有不同的经营模式，和不同业绩表现，但是，如果深入解析其上市“折戟”之原因，我们发现，风险管理不当是其共同之原因。
　　华夏时报：证监会对几乎对每一个IPO未过会的公司，都进行了一个大致的原因小结，那么，主要集中在哪些方面呢？
　　恐龙智库：大致集中在可持续盈利能力存疑、成长性存疑、独立性欠缺、关联交易频繁、资金和销售依赖、财务指标不合格不规范、重大异常现象未做合理解释、公司规范运作和治理方面存在问题、涉嫌同业竞争、关联交易未披露或说明、募投项目市场前景不明朗、被举报待核实等，其中，可持续盈利能力存疑被否频率最多。
　　华夏时报：如何总结IPO被取消审核的原因呢？
　　恐龙智库：主要涉及被举报财务、信息披露、合规等方面风险。如楚天科技被举报业绩造假，股权转让虚假披露问题以及涉嫌造假骗取国家级企业技术中心的认证等；如威丝曼服饰被举报信息披露虚假；如养元智汇被举报存在国资资产流失、财务做假和上市圈钱嫌疑；如依顿电子被举报存在环保风险、行业风险和税务违规风险等等。
　　华夏时报：该如何具体解读“风险管理不当”的原因呢？
　　恐龙智库：虽然，每一家“阵亡”的拟上市公司都有各种各样的风险，但是如果总结起来，无外乎集中在战略、市场、运营、财务和法律五个方面风险，只不过各自表现形式不同罢了。
　　华夏时报：如何理解战略风险？触及战略风险的公司又有哪些呢？
　　恐龙智库：战略风险主要考量上市公司所处或适应的环境与政策情况、所处行业风险状况、所处区域风险管理情况、并购重组情况、战略转型情况、发展前景情况等诸多要素。 2011年存在战略风险方面的上市“阵亡”公司主要有文山斗南锰业、京客隆、西林科、诚达药业、通润驱动、东骏激光、广信农化、佛山燃气、利民化工、利步瑞服饰、华海电脑、诚达药业、瑞明工业、青岛亨达、胜景山河、淑女屋东欣泰电气、蓝天燃气、武桥重工、井泰石油、凯龙化工、桑夏太阳能、龙韵广告、招金励福贵金属、名雕装饰、九洲药业、中交通力、神舟电脑、吉锐触摸、华致酒行连锁、公元太阳能等。
　　华夏时报：如何理解市场风险？遭遇市场风险的公司又有哪些呢？
　　恐龙智库：市场风险主要考量上市公司提供的产品与服务情销售依赖、能源、原材料、配件及替代品、税收政策变化影响、利率、汇率、股票指数变化影响等因素，如沃施园艺、今天国际物流、武桥重工、红旗民爆、乐歌视讯、朝歌数码、中航信息、西龙土工、盛瑞传动、凯龙化工、金洋电子、华恒焊接、联明机械、德勤集团、浙江佳力、龙韵广告 、千禧之星、沃施园艺、广西绿城水务、广信农化、福建诺奇、青岛亨达、维格娜丝时装、丰科生物、康地种业、中交通力、华力特电气、利步瑞服饰、华海电脑、胜景山河、诚达药业、神舟电脑、恒源发制品、西林科股份、吉锐触摸、拓普电气、桑夏太阳能等。
　　华夏时报：如何理解运营风险？存在运营风险的公司又有哪些呢？
　　恐龙智库：运营风险主要考量拟上市公司研发、产品结构、产品与服务质量、安全生产、环保、道德风险、衍生品投资、技术风险、业务独立性、关联交易、经营模式、公司治理、风险管理、灾害应对情况等因素。 如武桥重工、乐歌视讯、中交通力、招金励福、凯龙化工、南京宝色、华恒焊接、德勤集团、沃施园艺、千禧之星、淑女屋、西林科股份、西龙土工、诚达药业、蓝天燃气、拓普电气、文山斗南锰业、合纵科技、蔚林化工、大连冶金、上海丰科、四川创意、中技桩业、红旗民爆、福建诺奇等。
　　华夏时报：如何理解财务风险？因为财务风险“阵亡”的公司又有哪些呢？
　　恐龙智库：财务风险主要考量拟上市公司负债情况、偿债情况、应收账款情况、资金周转情况、费用情况、盈利情况、毛利率异常、税率调整、会计政策影响等因素。如蔚林化工、朝歌数码、诚达药业、浙江佳力、西龙土工、利步瑞服饰、拓普电气、江苏高科、上海丰科、神舟电脑、公元太阳能、同力重工、通润驱动、维格娜丝时装、保隆汽车、舒朗服装服饰、胜景山河、金冠汽车、联明机械、青岛亨达、利民化工等。
　　华夏时报：如何理解法律风险？遭遇法律风险“阵亡”的公司又有哪些呢？
　　恐龙智库：法律风险主要考量拟上市公司法律环境情况、违法违规情况、法律纠纷情况、重大协议履行情况、知识产权管理情况等因素，如保隆汽车、康地种业、中技桩业、合纵科技、青岛亨达、九洲药业、招金励福贵金属、利民化工、福建诺奇、舒朗服装、南城百货、通润驱动、蓝天燃气、龙马环卫、鹏翎胶管、蔚林化工、浙江佳力、同力重工、拓普电气、瑞尔精密机械、东骏激光、中航信息、四川创意、中交通力、星光影视、桑夏太阳能等等
　　华夏时报：看来，上市“阵亡”问题公司往往并非仅存在某一种单一风险，而是多种风险交织在一起，能否具体解读一下？
　　恐龙智库：是的。如：可持续盈利能力不足，主要表现为市场占有率低下，生产和销售都过于集中，对关联企业过于依赖，国外业务不确定性高，税收优惠占净利润表中较大等，这可能涉及战略风险、运营风险、投资决策风险、财务风险、市场风险等。
　　高度依赖客户或供应商，独立性欠缺，同时对同业竞争及关联交易进行隐瞒，主要表现为业务和资产不完整性，业务链核心环节或者一个重要的业务环节依赖关联方或第三方。如原料主要来自关联方，业务体系不独立；主营收入绝大多数来自关联方或第一大客户，存在关联交易和严重依赖，这可能涉及财务风险、运营风险、市场风险、产品结构风险、信息披露风险等。
　　成长性存疑，主要表现为行业规模不大，模式粗旷，技术门槛低，竞争格局复杂，行业内竞争力不足等，这可能涉及战略风险、运营风险、投资决策风险等。
　　募集资金投资项目问题，主要表现为募集资金投向产能过剩或利用率低、募集资金方向存在重大经营风险、公司募投项目的真实性与可行性等，这可能涉及战略风险、运营风险、产品结构风险、技术创新风险等。
　　主体资格缺陷，主要表现为设立及出资有问题，这可能涉及合规风险、公司治理风险、内部控制风险等。
　　财务指标不合格、不规范，主要表现为对于财务数据过度包装，财务数据与供产销及业务模式不相符，毛利率不合理，报告期内的新增客户、供应商不合理火与公司业务不匹配等，这可能涉及财务风险、合规风险、信息披露风险等。
　　公司规范运作和治理方面存在问题，主要表现为股权转让，涉及多起诉讼，上市环评疑似突击，高管漏缴个税，安全事故频发，投资者上市前突击入股涉嫌利益输送等，这可能涉及公司治理风险和合规风险。
　　股权结构、股权交易不规范，主要表现为股权转让后权属瑕疵、收购价格不公允、国有资产转让瑕疵等问题，这可能涉及公司治理风险、内部控制制度不完善风险、信息披露风险等。
　　业务及技术方面问题，主要表现为研发投入及人才不足，核心技术缺失，核心技术产品知识产权薄弱等，这可能涉及技术创新风险、产品结构风险、公司治理风险、运营风险等。
　　公司抗风险能力过低，主要表现为客户高度集中、市场区域单一，公司规模较小、财力不丰厚，所属行业特性或受气候、环境等因素影响较大，这可能涉及运营风险、市场风险、产品质量风险、危机管理风险等。
　　公司信息披露问题，如招股书中部分内容与实际情况不符；报告期内关联方、注销公司、客户关联等情况没有如实批露；社保公积金情况未如实披露等，这可能涉及社会信誉风险、品牌风险、危机管理风险等。
　　华夏时报：上市，无疑是一个企业的重大战略决策，而如果上市不能，除成本巨大外，还可能给公司带来巨大战略影响，有否具体警示？
　　恐龙智库：上市是一把双刃剑，为了宏图大展或锦上添花，上市或许呈现一飞冲天的壮丽景观，但若将上市当做救命稻草而孤注一掷，或加入一个“圈钱游戏”，则往往是功亏一篑。因此，对于中国诸多准备上市的企业，应首先对自身风险管理状况进行认真的诊断、识别、评估和治理，切勿带病上阵，否则，自酿苦酒终自饮。